刚刚，“二师兄”跑进期货市场！谁将是最大受益者？ | 极刻

　　顶端新闻·大河财立方《极刻》团队记者徐兵

　　“二师兄”终于跑进期货市场。1月8日，中国首个活体交割的期货品种——生猪期货正式在大商所上市。

　　生猪期货主力合约上市首日开盘跌逾3%。

　　对此，国泰君安期货人士认为，生猪期货此时上市正值季节性消费高峰，现货价格处于上涨阶段，短期利好期货价格。不过，中长期看，目前猪价处于历史高位，随着生猪产能的恢复，生猪价格下跌大势所趋，对于趋势交易者而言，这是非常难得的做空机会。

　　那么，为什么要推出生猪期货？谁将是最大受益者？

　　生猪期货今日正式上市

　　1月8日，生猪期货正式在大商所上市。这也是历经近20年跟踪研究，我国推出的首个以活体为标的的交易品种。

　　昨日晚间，大商所公布了生猪期货首批挂牌三个合约LH2109、LH2111、LH2201的挂牌基准价，分别为30680元/吨、29680元/吨、28680元/吨。

　　之前公告显示，生猪期货交易时间为每周一至周五，09:00—10:15、10:30—11:30和13:30—15:00。生猪期货合约的交易代码为LH。生猪期货交易单位为16吨/手，涨跌停板幅度为上一交易日结算价的4%，最低交易保证金为合约价值的5%。

　　合约涨跌停板幅度为上一交易日结算价的8%，新合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的16%。套期保值交易保证金水平为合约价值的8%，投机交易保证金水平为合约价值的15%。

　　1月5日公布的交易细则显示，牧原股份、温氏股份、正邦科技、新希望、中粮肉食、傲农生物等上市公司均被纳入生猪集团交割仓库及分库，进入指定交割库名单。

　　“不用专门开辟，就是我们正常生产的厂，符合大商所的要求后，我们就把它定为交割库。”牧原股份董事会秘书秦军称，交割库需要规范性比较好、实力强的养殖场，大商所有一套考察标准，包括硬件条件、防疫条件、交通道路条件等。

　　新希望生猪期货项目负责人李青表示，目前新希望已经正式取得了大连商品交易所生猪期货的集团交割仓库资格，同时公司旗下的夏津新希望六和农牧有限公司取得了分库资格。“首先，公司养猪产业的稳健发展为我们生猪期货集团交割库的申报提供了基础。其次，在公司领导的通力支持下，生猪期货、产业等各个部门都积极配合交易所对各项资质的审核、考察，保障了我们集团交割库申报工作的落地。”

　　为什么推出生猪期货？

　　近年来，受猪周期以及非洲猪瘟等诸多因素影响，猪价一路飙升，备受市场关注，频繁见诸报端。

　　农业农村部最新监测数据显示，1月4日猪肉平均批发价为45.95元/公斤，较元旦前数据上升1.2%，较2020年10月30日的38.85元/公斤上升18.3%。

　　中国作为全球最大的生猪生产国和消费国，猪价涨跌不仅影响着整个产业的发展，更关乎着老百姓的“肉盘子”。此前，银河期货一研究员在接受大河报·大河财立方记者采访时表示，生猪期货的推出可以平滑生猪价格的非理性波动，能够有效地指导养殖企业进行生产，帮助猪企降低风险，推动行业的健康发展。

　　“生猪期货上市将对生猪产业的发展产生重要的积极作用。”牧原股份期货部相关业务负责人王瑞婷在接受记者采访时表示，生猪期货上市能为生猪市场提供权威的信息服务和价格参考，利用期货价格信号，预期未来现货价格的变动，有助于生产经营者调整生猪的生产计划。

　　近日，大商所相关负责人就生猪期货上市答记者问，并就上市原因及意义从三点给出解释：

　　一是生猪期货上市后，同玉米、豆粕等期货期权一起，形成了从主要饲料原料的种植、加工到养殖等相对完整的产业链条风险管理体系，生猪养殖企业、屠宰加工企业、猪肉贸易商等生猪产业各类主体可以利用期货工具规避现货价格波动的风险，从而增加产业链上各环节企业经营的稳定性和增长的可持续性。二是生猪期货将为市场提供公开、透明和连续的价格参考，这有利于养殖企业优化资源配置、合理控制养殖规模，促进整个行业健康发展。三是政府部门也可以依据期货市场价格信号把握生猪市场供求关系的变化趋势，从而更加有针对性地制定宏观调控政策，科学引导生猪产业调整生产经营的规模和方向，助力实现国家宏观经济调控目标。

　　“推出生猪期货是我国期货市场服务实体经济发展的重要举措。生猪期货功能的充分发挥，对于完善生猪价格形成机制、提升市场主体风险管理能力和助力生猪产业发展具有积极的促进作用。”证监会表示。

　　2万亿生猪市场规模 谁将是最大受益者

　　生猪市场有多大，生猪期货市场前景就有多大。

　　相关数据显示，我国生猪出栏量及猪肉消费量占全球的比重均在50%以上。2019年，我国生猪出栏逾5.4亿头，猪肉产量逾4200万吨，由于近期价格上涨，市场规模已由正常年份的近万亿元上升为近2万亿元。与此同时，从2008年至2018年，我国猪肉人均消费量基本保持增长态势，2019年受产量大幅减少影响，人均猪肉消费量为27.1公斤（根据我国猪肉产量及人口数量计算所得），环比大幅下滑30.03%。

　　然而，在全国各省之中，河南生猪养殖规模最大。农业农村部官网显示，2020年一季度末，全国生猪存栏32120万头，较去年四季度末增长3.5%。其中，河南省生猪存栏3303万头，位居全国第一，四川、湖南紧随其后。

　　同时，河南还拥有生猪龙头牧原股份。值得一提的是，去年牧原股份销售生猪1811.5万头，位居全国第一，其次是温氏股份销售954万头。

　　有投资者称，生猪期货上市后，头部猪企或将成为最大受益者，“像牧原股份和温氏股份等头部猪企，养殖规模和技术都比较成熟，对接期货市场也比较得心应手，期货对于它们来说是多了一个销售渠道和一个价值管理工具”。

　　王瑞婷此前在接受大河报·大河财立方记者采访时称：“目前，牧原股份生猪期货相关工作已准备就绪。我们会根据公司套保需求，积极参与生猪期货交易。不过，生猪期货上市后，更多是观察，结合公司实际需求参与。”

　　针对生猪期货上市，牧原股份近日在接受投资者调研时表示，生猪期货上市预计会对市场生猪价格定价方式、现货价格产生一定的影响，但生猪期货属于市场价格发现的工具，根本上不能解决产业供需矛盾的问题。公司对于使用生猪期货合约进行套期保值保持谨慎的态度。

　　实际上，牧原股份早已为生猪期货上市做好准备。比如，去年4月，牧原股份曾进行过一轮招聘，招聘主体为该公司期货处，招聘岗位涉及期现分析师、交割经理、期货交易岗。其中，纳入牧原股份“超跑计划”的应聘者，公司更是开出了月薪4万左右的薪酬待遇，彼时这一消息还曾引起期货圈内热议。

　　此外，银河期货人士告诉大河报·大河财立方记者：“由于生猪期货规模门槛和技术门槛较高，一定程度上将加速小型养殖户的退出，有利于生猪业向规模化、规范化发展。”

　　期货有风险 入市需谨慎

　　那么，生猪期货上市后，又该如何投资？

　　对于生猪期货首日投资策略，国泰君安期货农产品首席研究员周小球在研报中表示，生猪短期价格受高基差、季节性消费以及新冠和非瘟的不确定性等影响而偏多，中期价格受产能环比不断上升影响而确定性看空。

　　他在研报中进一步解释，生猪期货上市首日，LH2109合约将成为主力合约。LH2109合约基准价为30680元/吨，从估值的角度来看，该价格相对偏高，首日价格下跌概率较大。中期来看，LH2109合约价格核心波动区间为24—30元/公斤，生猪价格下跌的确定性高，行情级别巨大，建议30元/公斤以上逢高做空为主。生猪价格的季节性规律仍在持续，建议关注做空LH2109合约做多LH2201合约跨期价差交易。

　　实际上，生猪期货的投资门槛并不低。中信建投期货一分析师告诉大河报·大河财立方记者：“如果以LH2109合约计算，需要约7.4万元（30680元*16吨*15%=73632元），一般期货公司默认加4个点，保证金大概需要9.4万元。”

　　在他看来，生猪期货投资门槛明显高于其他商品期货，更加适合资金实力雄厚的机构投资者或产业投资者参与。如果计划做期货，可以先做一些模拟，熟悉市场以及交易的特点，再结合自身投资情况来做生猪期货。“期货不仅可以做多，还可以做空。这更需要投资者深入研究行业，熟悉各种衍生品的操作方式。期货有风险，入市需谨慎。”他提醒道。

　　大河财立方《极刻》第515期

编辑:陈梦伊